結合仮説問題（Joint Hypothesis Problem）とは、アノマリーの検証において、市場の効率性の検証とCAPMなどの資産価格モデルの検証という2つの仮説を同時に検証した場合に、これらは区別できないという実証分析上の問題のことである。

 

したがって、アルファが発生しているからといって、その結果から市場が非効率であるとは限らず、適切なモデルが利用されていないことによる可能性もあることを考慮すべきである。

 

【図】アノマリーの計測